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N·格里高利·曼昆的博客

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中央银行应该控制哪一种通胀率?(推荐)  

2009-04-04 14:29:01|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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中文博主按:这当然是我的美女同事译的。她译的学术文章或学术性分析,最可靠,也是大家最可信赖的翻译家。


Which inflation rate?

Withoil prices and other commodity prices rising, many commentators arestarting to worry about inflation. These events raise the question in the minds of some astute observers of which inflation rate central bankers should focus on.
随着油价和其他商品价格的走高,许多评论家开始担心通货膨胀的问题。面对这些情况,那些敏锐的观察家会想到一个问题:中央银行应该关注哪一个通胀率。

Ricardo Reis and I addressed this question in a paper a few years ago, called What Measure of Inflation Should a Central Bank Target? (published version). The abstract:
几年前,Ricardo Reis和我在一篇论文中讨论了这个问题。论文题目为:中央银行的目标是什么样的通胀率?(What Measure of Inflation Should a Central BankTarget?)。下面是论文的内容摘要:
Thispaper assumes that a central bank commits itself to maintaining aninflation target and then asks what measure of the inflation rate thecentral bank should use if it wants to maximize economic stability. Thepaper first formalizes this problem and examines its microeconomicfoundations. It then shows how the weight of a sector in the stabilityprice index depends on the sector's characteristics, including size,cyclical sensitivity, sluggishness of price adjustment, and magnitudeof sectoral shocks. When a numerical illustration of the problem iscalibrated to U.S. data, one tentative conclusion is that a centralbank that wants to achieve maximum stability of economic activityshould use a price index that gives substantial weight to the level ofnominal wages.
这篇文章假定中央银行的任务在于维持一个通胀水平,那么问题是它应该用什么来衡量通胀率,以最大程度地维持经济稳定。文章首先提出了这个问题,并检验了它的微观基础。然后证明,一个部门在稳定价格指数中的权重,将依赖于这个部门的特征,包括:规模、周期敏感性、价格调整的滞后性,和部门冲击的严重程度。将调整后的美国数据作为数字例证,我们得到一个暂时性的结论:若央行的目标是最大程度地稳定经济活动,它必须使用一种价格指数,这个指数中名义工资水平是个重要的权数
With this conclusion in mind, let's look at growth in nominal compensation per hour:
有了这个结论,再看看单位小时的名义薪酬增长情况。

As judged by this series, inflationary pressures look reasonably well contained at the moment.

根据这一系列数据判断,目前的通胀压力得到了相当好的控制。

But notice what happened in the late 1990s. Reis and I commented on this episode in our conclusion:

但是注意到1990年代后期所发生的一切,Reis和我在文章的结论部分对其进行了评论:

Considerhow a monetary policymaker in 1998 would have reacted to these data.Under conventional inflation targeting, inflation would have seemedvery much in control, as the CPI inflation rate of 1.5 percent was thelowest in many years. By contrast, a policymaker trying to target astability price index would have observed accelerating wage inflation.He would have reacted by slowing money growth and raising interestrates (a policy move that in fact occurred two years later). Would suchattention to a stability price index have restrained the exuberance ofthe 1990s boom and avoided the recession that began the next decade?There is no way to know for sure, but the hypothesis is intriguing.

考虑1998年的货币政策制定者,如何对这些数据作出应对。根据传统的通胀目标,价格水平看起来控制得很好。CPI只有1.5%,是近几年的最低水平。与此相反,一个旨在稳定价格指数的政策制定者,将会看到一个加速增长的工资水平。他应当降低货币增长,提高利率水平(实际上,两年后采取了这个政策)。对于稳定价格指数的关注,会抑制1990年代的过度繁荣,并避免开始于下一个十年的衰退吗?我们没有办法确切地知道,但是这个假设还是蛮吸引人的。


原文


1)Ricardo Reis and I addressed this question in a paper a few yearsago, called What Measure of Inflation Should a Central Bank Target?(published version). The abstract:
几年前,Ricardo Reis和我在一篇论文中讨论了这个问题。论文题目为:中央银行的目标是什么样的通胀率?
我查了一下这篇文章。 谈的是弗里德曼的货币政策,要求央行以锁定通货膨胀率为目标, 从而防止经济的过度波动。 比如说锁定通膨率在5% 左右。问题是如何测算(measure)通货膨胀率。 是用cpi, ppi, gnp deflator? 抑或是core inflation?作者觉得, 所有这些index 都偏于统计学的处理, 而与货币政策的初衷无涉。 他提倡用一种叫做stability priceindex(稳定价格指数), 这与货币政策要让经济稳定的目的一致, 从而更好地测算通货膨胀率。 所以, 他提倡,央行应锁定基于稳定价格指数的通膨率。

2)The paper first formalizes this problem and examines its microeconomic foundations. 文章首先提出了这个问题,并检验了它的微观基础。
Formalize, 在这儿相当于formulate, 意思是将问题形式化,公式化。 或着说, 将问题用方程式表达出来。请见原论文的方程(1)(页数2)。
Examinesits micro-foundations. 不是统计检验, 如t-test, chi-test, etc. 而是考察其微观经济的基础。所谓microfoundations, 指的是任何一个方程式的得来, 不能仅是ad hoc 的。 而是通过微观经济里某种优化过程的最佳选择。比如需求函数, 需求是价格的反函数, 傻瓜都能ad hoc 地得到。 但是, 微观经济学可用有束缚条件下求效用函数极值的方法推出。

3)When a numerical illustration of the problem is calibrated to U.S. data, 将调整后的美国数据作为数字例证,
要想构建这个稳定价格指数,就必须获得各种权数。 这些权数是靠对经济波动极小化得来的。 为了能获得这些结果, 必得先确定该方程式的系数值。 作者这里用美国的数据加以calibrate (校准), 找出适用美国的方程式系数。
是不是译成:当这个问题的一个数值说明例子以美国的数据校准之后,

4)one tentative conclusion is that a central bank that wants to achievemaximum stability of economic activity should use a price index thatgives substantial weight to the level of nominal wages.我们得到一个暂时性的结论:若央行的目标是最大程度地稳定经济活动,它必须使用一种价格指数,这个指数中名义工资水平是个重要的权数.
一个初步的结论是:若央行要最大程度地稳定经济活动,它就必须采用一种价格指数,这种(稳定价格)指数对名义工资水平给了相当重要的权数。

5)Consider how a monetary policymaker in 1998 would have reacted tothese data. Under conventional inflation targeting, inflation wouldhave seemed very much in control, as the CPI inflation rate of 1.5percent was the lowest in many years. By contrast, a policymaker tryingto target a stability price index would have observed accelerating wageinflation.考虑1998年的货币政策制定者,如何对这些数据作出应对。根据传统的通胀目标,价格水平看起来控制得很好。CPI只有1.5%,是近几年的最低水平。与此相反,一个旨在稳定价格指数的政策制定者,将会看到一个加速增长的工资水平。
正如前面已经指出的那样, target 作名词与作动词,译时不一样。 一是目标, 一是锁定。
我试译如下:考虑一下货币政策制定者在1998年(本论文推出的稳定价格指数是基于1998年的数据——译者)是会如何对这些数据作应对的。在传统的锁定通胀率的体制下,通货膨胀率看起来似乎控制得很好, 因为以CPI计算的通货膨胀率只有1.5%,是多年来最低的水平。相比之下,一个旨在锁定(基于)稳定价格指数(通膨率)的政策制定者,却会观察到工资水平的加速增长。
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